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Coluna Semanal

A dificuldade da Grécia para administrar sua dívida pública continua a ser um dos temas dominantes nos mercados financeiros. Embora as especulações sobre uma possível situação de insolvência tenham se reduzido, o nervosismo associado a uma crise no seio da poderosa Europa Unida continua a ser um fator de instabilidade no mundo desenvolvido. Como resultado o euro flutua como se fosse uma moeda emergente e não mais como uma alternativa ao dólar no sistema financeiro internacional.

 
A Grécia, com a relação dívida sobre PIB de 130%, é certamente uma situação limite dentro do espaço europeu. Mas a verdade é que a deterioração fiscal por conta da crise é hoje comum a todos os membros da EU. Mesmo a comportadíssima Alemanha deve ter este ano um déficit fiscal de mais de 6% do PIB, com sua dívida pública tocando os 80% do PIB no fim de 2010.

 
Mas todos sabem que a sociedade alemã tem uma tradição de aceitar – quando se faz necessário - um ajuste fiscal de grandes proporções como aconteceu nos anos que se seguiram ao processo de reunificação do país. Entretanto esta não é a tradição dos chamados países mediterrâneos da EU como Espanha, Itália e Grécia. Entre os chamados PIIGS apenas a Irlanda, que enfrenta uma situação fiscal tão grave como a grega, vem dando mostras de aceitar os sacrifícios necessários para preservar o desenvolvimento econômico atingido nos anos anteriores à crise.

 
Além desta diferença de comportamento social, outro fator diferencia os PIIGS das nações mais avançadas na Europa. O esforço fiscal necessário para se voltar à situação de endividamento público que prevalecia antes da crise em um caso e no outro tem dimensão completamente distinta. Tomemos os dois casos limites que são Alemanha e Grécia. O FMI fez um cálculo do esforço fiscal para que isto venha a ocorrer entre 2010 e 2020 nestes dois paises.

 
No caso alemão será preciso gerar – entre aumento de impostos e corte de despesas – um aperto fiscal de 4,4% do PIB. No caso da Grécia este esforço terá de ser superior a 15% do PIB neste mesmo período de 10 anos. Parece-me que nem na época heróica de Ulisses isto teria sido possível. Mas posso estar errado.

 
O estudo do FMI traz dados muito interessantes sobre o ajuste necessário para uma situação fiscal mais estável no Primeiro Mundo. O que mais chama a atenção é o número relativo aos Estados Unidos, a maior economia do mundo. O aperto necessário – despesas menores e impostos maiores – é de 10,6% do PIB, número superior ao da Espanha e que está na infame lista dos PIIGS. Outro fato que chama a atenção é o número associado à normalização fiscal do Japão: 13,5% do PIB, inferior apenas ao valor calculado para a Grécia.

 
Normalmente se associa um presente de grego a algo ruim. Mas agora uma série de analistas está defendendo que – desta vez – o presente fiscal grego deve ser bem vindo.  Isso porque as dificuldades no pais de Sócrates tiveram o efeito positivo de chamar a atenção dos governos e das sociedades no mundo mais rico para a necessidade de uma correção de rumo.

 
A dimensão dos ajustes é enorme e o esforço será longo. É plausível que os mercados tenham paciência no caso dos EUA, mas os países mais frágeis permanecerão reféns dos especuladores globais. Vamos conviver com as incertezas de hoje por muito tempo.